11/16/2022 | John Seddon | Jean Devlin

La macrorrealidad se impone

Los elevados niveles de actividad de los mercados privados observados el año pasado se toparon con turbulencias en 2022. En 2023 nos enfrentamos a un momento en el que no sólo la inflación, sino también las tensiones geopolíticas, la transición energética y el cambio tecnológico hacen que los macrofactores tengan un mayor impacto en las decisiones de los inversionistas. En el caso de Europa, añádase un conflicto y una crisis energética. Más grande, pero aún incierto. Este año examinamos las incertidumbres macroeconómicas que pesarán en la opinión de los mercados privados a lo largo de 2023, así como las consideraciones microeconómicas para adaptar y hacer evolucionar los enfoques de inversión.

Es la política, estúpido

La inflación era la principal preocupación macroeconómica de los inversionistas a principios de 2022. Mientras las previsiones económicas empezaban a augurar un panorama más sombrío para la negociación de acuerdos, la disolución de un supuesto fundamental en el que se sustentaban los mercados mundiales de capital (que el interés económico atenuaría las ambiciones geopolíticas más radicales) inquietó a muchos observadores. La invasión rusa de Ucrania ilustró lo rápido que puede caer la lógica económica en favor de la política. También introdujo la guerra en la agenda de los comités de inversión y los consejos de administración de una forma que pocos en la industria habían experimentado antes. Tras haber subestimado este aspecto en Europa, los focos geopolíticos de otros lugares están recibiendo una mayor atención por parte de los inversionistas.

Incluso en los mercados más "estables", las divisiones políticas amenazan otros supuestos y plantean crecientes desafíos a las hipótesis de inversión. La estabilidad de las instituciones políticas, la competencia de los gobiernos y las expectativas de la sociedad en medio de un aumento del costo de vida, las preocupaciones por la seguridad nacional y la escasez de energía serán determinantes clave del tono, la naturaleza y los objetivos de la acción política.

La nueva era de competencia geopolítica y aumento del partidismo en la que se encuentran los inversores exige respuestas prácticas. Además de las estrategias de gestión de la inflación y los manuales de recesión que resultarán ser útiles para sortear las agitadas aguas macroeconómicas, vale la pena que los negociadores se familiaricen con la elaboración de escenarios geopolíticos razonables y el seguimiento de los indicadores pertinentes. Aunque las grandes empresas y las que operan en sectores estratégicamente más expuestos, por ejemplo, la tecnología, la atención médica y la energía, están más familiarizadas con dichos procesos, la debida diligencia política que evalúa las dependencias materiales, las vulnerabilidades de la cadena de suministro u otras exposiciones es cada vez más importante para todos los inversores. Del mismo modo, el "riesgo social" a nivel más local, tan familiar para los inversores en infraestructuras en particular, actualmente tiene una relevancia más amplia para la mitigación de riesgos y las oportunidades de creación de valor por igual.

Crecimiento postglobal

La otra gran tendencia que vemos surgir de nuestros Riesgos Principales es una calibración más precisa para los inversionistas de dónde esperar el crecimiento. A medida que la geopolítica y las presiones fiscales concentren la atención de los gobiernos en mejorar la resiliencia nacional, la expansión internacional y la búsqueda de eficiencias de costos serán cada vez más problemáticas. En este mundo "postglobal", el transporte y la logística se vuelven más costosos, el comercio se vuelve más proteccionista y la energía se convierte en un arma. Las oportunidades en estas áreas pueden ser mejor definidas en aquellas industrias y zonas geográficas en las que ha habido más perturbaciones e incertidumbre.

Mientras tanto, los gustos y preferencias de los consumidores son cada vez más selectivos y personalizados, al igual que los de los inversores institucionales. A pesar de los eslóganes simplistas, se parecen más a un diagrama de Venn que a un espectro nítido de los que adoptan los criterios ASG en sentido amplio y los que se centran únicamente en los rendimientos financieros. Las redes mundiales que han permitido una rápida transformación digital están cada vez más sometidas a la presión de los estados que ejercen un mayor control sobre los datos y la tecnología, impulsados en parte por las graves tensiones que los ataques cibernéticos ejercen sobre las organizaciones. Comprender las limitaciones y requisitos del ciberespacio nacional en el que sus compañías esperan operar será cada vez más urgente. Un mundo más fragmentado requerirá estrategias más matizadas.

Estos macrodesafíos a los que se enfrentan los inversionistas de los mercados privados generarán inevitablemente preguntas acerca de cuál es el objetivo de la inversión privada, para quién es y cómo puede tener éxito. Este año han aparecido inicialmente en Estados Unidos y Europa. Sin embargo, dentro de este flujo, sigue habiendo motivos de optimismo para los mercados privados en 2023. Históricamente, invertir en una recesión es una gran oportunidad para generar valor, y los cambios tácticos por parte de los inversionistas: billetes más pequeños, financiación creativa o concentración en segmentos resilientes, están sobre la mesa. Además, la reconfiguración de modelos económicos arraigados, la aceleración de la transición para abandonar los combustibles fósiles y la mayor necesidad de automatización en economías e industrias con escasez de mano de obra crean enormes oportunidades de inversión para quienes disponen del dinero para permitírselo.

Para obtener un análisis más profundo de los principales riesgos y problemas, explore el contenido de nuestro Mapa de Riesgos 2023.