21/03/2025 | Vincent Rouget | Eric Humphery-Smith
Se prevé que la turbulencia geopolítica sea la fuerza dominante que dé forma a los mercados de minería y metales en los próximos meses.
1. Las cadenas de suministro de minerales siguen su camino hacia la fragmentación
Las tensiones geopolíticas están llevando cada vez más a las naciones a asegurar el acceso a recursos críticos y reducir su dependencia de China. El resultado no será tanto una disociación ordenada de las cadenas de suministro de minerales como un mosaico desordenado de acuerdos bilaterales, restricciones a las exportaciones, aranceles a las importaciones y compras estatales directas para aumentar las reservas de minerales críticos. Estos cambios probables afectarán la disponibilidad de productos, lo que provocará oscilaciones bruscas en ciertos mercados. Combinados con los rápidos avances tecnológicos, estos cambios harán que sea más difícil para los desarrolladores de proyectos recaudar capital con proyecciones de precios y de consumo poco fiables. Esto favorecerá a los operadores más integrados verticalmente.
Hasta ahora, China ha afirmado su dominio en minerales críticos con precisión calculada, imponiendo formas sutiles de restricciones a minerales críticos poco conocidos, más recientemente prohibiendo la exportación de minerales de "doble uso" como el galio y el germanio a los EE. UU. en diciembre de 2024. Una creciente guerra comercial entre China y la administración Trump podría hacer que Beijing adopte opciones de mayor perfil donde también tiene un punto de estrangulamiento, como el cobalto procesado o el litio. El Ministerio de Comercio de China en enero lo señaló claramente, al anunciar su intención de agregar tecnologías de procesamiento y refinación de litio a su lista de artículos controlados. Eso significaría solo exportaciones condicionales y probablemente cerraría varias asociaciones discutidas o acuerdos de licencia de tecnología entre las principales empresas de baterías chinas y aspirantes occidentales. Estados Unidos también podría adoptar aranceles más altos sobre ciertos minerales sensibles, como ya lo hizo con el cromo y la tantalita chinos el año pasado en un intento de reducir la dependencia de China.
2. America First llega al sector minero
Los esfuerzos que realizó la administración Biden por liderar una coalición multilateral de minería, la Asociación de Seguridad de Minerales, dieron paso a una diplomacia minera más vigorosa, con el lema “Estados Unidos primero”, bajo el liderazgo de Trump. Olvidémonos de la “relocalización de empresas amigas”, la nueva administración se centrará directamente en relocalizar las instalaciones de procesamiento en suelo estadounidense y, como parte de su desmantelamiento de la Ley de Reducción de la Inflación de Biden, probablemente deshaga el apoyo político existente a las minas en los socios del tratado de libre comercio de Estados Unidos. Canadá y Australia son los que más tienen que perder con el menor interés de Estados Unidos en financiar esos proyectos en terceros países y con los aranceles estadounidenses sobre todos los minerales importados. Esta agenda estadounidense introspectiva también acelerará la lucha de los países europeos, Japón y Corea del Sur por buscar sus propios acuerdos de suministro con América Latina o partes de África.
3. El Golfo redobla su apuesta por la minería
El Foro de Minerales del Futuro de Riad, que se celebra en su cuarto año, ya ha consolidado su lugar en el calendario mundial de eventos mineros, destacando las grandes ambiciones del Golfo en este campo. Mientras las tensiones geopolíticas levantan barreras a la inversión en otros lugares, Arabia Saudita, los Emiratos Árabes Unidos y Qatar aprovecharán su estatus “neutral” y sus sustanciales recursos financieros para convertirse en actores mundiales de la minería.
Después de que Arabia Saudita adquiriera una participación del 10% en Vale Base Metals en 2024, se espera que Riad, Abu Dhabi o Doha financien más acuerdos de alto perfil este año. Los gigantes corporativos saudíes Saudi Aramco y Ma'aden acaban de anunciar una próxima empresa conjunta (JV) para iniciar la producción de litio en el Reino en 2027. El Reino también está considerando adquirir una participación del 10% en el proyecto Reko Diq en Pakistán a través de Manara Minerals Investment Co., una empresa saudí respaldada por el fondo soberano de riqueza del país. Si esto sucede, Riad se uniría a Barrick Gold y al gobierno de Pakistán en el proyecto de minería de cobre y oro y se espera que el primer mineral se mueva en 2028.
Los tres países fomentarán la inversión en nuevas minas y las adquisiciones o el desarrollo de proyectos que puedan alimentar una industria emergente de procesamiento de minerales y fabricación de vehículos eléctricos en la región. Esto podría ser una buena noticia para los mercados mineros fronterizos, en particular en África, donde la financiación procedente del capital del Golfo podría ofrecer una alternativa viable a los inversores estadounidenses o de la UE reacios al riesgo.
4. La volatilidad política pone en peligro las ambiciones críticas de la UE en materia de minerales
Es probable que Europa experimente una importante turbulencia política en los próximos meses, sobre todo porque la presidencia de Trump resultará difícil de manejar para muchos países europeos. Con Alemania enfrentándose a las elecciones y el gobierno de Francia en un momento crítico, dos actores claves a nivel europeo están preocupados por cuestiones políticas internas. La incertidumbre sobre la composición del próximo gobierno de Alemania -y sus prioridades políticas- y el estancamiento político y las limitaciones presupuestarias en Francia probablemente obstaculizarán la formulación de políticas de la UE debido a un Consejo Europeo cada vez más dividido. Además, la combinación de una falta de liderazgo de las dos economías más grandes de la UE y prioridades conflictivas entre los estados miembros en general probablemente retrasará la implementación de las estrategias minerales críticas del bloque e impedirá un apoyo político cohesivo para reducir el riesgo de las inversiones y movilizar capital para la inversión minera.
La inestabilidad política también podría afectar a los proyectos mineros y de exploración en mercados clave de exploración y producción. El Sahel es propenso a sufrir más golpes militares este año en medio del continuo avance de los grupos militantes islamistas. También advertimos un riesgo de inestabilidad en Zimbabue, un país rico en litio, donde el presidente se está preparando para extender su mandato en el poder; y en el Congo (RDC), donde una revisión constitucional podría generar descontento en las regiones de cobre y cobalto. También habrá elecciones en mercados mineros clave o emergentes, entre ellos Chile, Costa de Marfil, Tanzania y Filipinas.
5. Una ola de nacionalismo en materia de recursos alimenta un auge de los litigios
Otra consecuencia de un mundo más insular es el regreso del nacionalismo de los recursos en muchas economías fronterizas y emergentes. Esto abarca desde formas convencionales de presión legislativa (reformas fiscales que presionan para que el gobierno tome más participación en la industria minera, incluso en México) hasta medidas más radicales, como la toma de rehenes de ejecutivos mineros (como se vio recientemente en el Sahel) o controles de precios. En Indonesia, la nueva administración del presidente Prabowo Subianto podría reducir la oferta de níquel para apuntalar los precios, pero tendría dificultades para ejercer control sobre amplios sectores de la industria minera. Las autoridades del Congo (RDC) también están explorando la introducción de cuotas de exportación similares. Las disputas sobre los términos de los contratos y los cambios regulatorios podrían conducir a un aumento en los casos de arbitraje, con empresas que buscan recuperar las pérdidas por nacionalización o impuestos retroactivos.
6. El escrutinio regulatorio eleva el nivel de exigencia para las fusiones y adquisiciones mineras
Las condiciones para la realización de grandes operaciones en el sector minero seguirán siendo decepcionantes en este 2025, lastradas por las altas tasas de interés y el apoyo estatal reticente en gran parte de Occidente. La principal excepción será el oro, donde los altos precios (que han subido un 30% desde principios de 2024) y la disminución de las reservas probablemente estimularán una ola de fusiones y adquisiciones por parte de empresas de mayor capitalización. Dada su centralidad en la transición energética, es probable que el cobre también sea el que registre la mayor actividad de fusiones y adquisiciones entre los minerales críticos, como lo ilustra el intento fallido de BHP de adquirir la cartera de cobre de Anglo American. Los precios del mineral de hierro probablemente seguirán siendo decepcionantes en comparación con los vertiginosos máximos de hace unos años, ya que China apunta a mantener altos niveles de producción de acero.
Los obstáculos regulatorios tendrán un papel importante en la limitación de las transacciones y en favorecer las transacciones más pequeñas y de bajo riesgo en lugar de las fusiones a gran escala que abarcan un gran número de jurisdicciones. Los gobiernos están intensificando su escrutinio de las transacciones mineras, en particular las que involucran minerales críticos. Las empresas pueden recurrir cada vez más a las empresas conjuntas y a las asociaciones estratégicas para alcanzar sus objetivos y, al mismo tiempo, mitigar los riesgos regulatorios y financieros.
7. Los requisitos de cumplimiento ESG más estrictos se enfrentan a una aplicación más laxa
A partir de este año se introdujeron importantes normativas que supondrán una carga cada vez mayor de cumplimiento y diligencia debida tanto para los operadores upstream como para los compradores downstream. Leyes como la Directiva sobre diligencia debida de las empresas en materia de sostenibilidad (CSDDD, por sus siglas en inglés) –a pesar del riesgo de debilitar la normativa a través de la CSDDD propuesta, la Directiva sobre informes de sostenibilidad de las empresas (CSRD, por sus siglas en inglés) y la normativa taxonómica–, la Ley de materias primas críticas (CRMA, por sus siglas en inglés) y el Reglamento de la UE sobre deforestación entrarán en vigor a partir de este año. Además, esperamos que la sociedad civil ejerza una mayor presión sobre el Reglamento de la UE sobre minerales en conflicto tras una demanda reciente presentada por la República Democrática del Congo contra el gigante tecnológico Apple.
También estamos viendo renovados esfuerzos para consolidar los estándares de trazabilidad y aseguramiento de la minería. El impulso audaz hacia la Iniciativa de Estándares Mineros Consolidados, que se perfeccionará y probablemente estará en funcionamiento en 2025, es otro estándar que los operadores deben considerar. Si bien la consolidación será muy bien recibida en la industria para simplificar los estándares mineros existentes, existen preocupaciones legítimas sobre si esto de hecho puede resultar en una degradación de los esquemas existentes, como la Iniciativa para el Aseguramiento de la Minería Responsable.
Sin embargo, la creciente reacción negativa a las normas ESG ha obligado a las empresas mineras y a los profesionales de la sostenibilidad a adaptarse. El retroceso de los gobiernos y las multinacionales en el cumplimiento de algunos objetivos de sostenibilidad (incluida la descarbonización) aumentará la presión de la sociedad civil sobre los sectores de alto impacto, incluida la minería. Queda por ver si los gobiernos y los reguladores harán lo que dicen en materia de cumplimiento investigando y enjuiciando las infracciones graves.
8. El resurgimiento nuclear impulsa el interés por el uranio
La Agencia Internacional de Energía (AIE) espera que la generación de energía nuclear alcance niveles récord en 2025, a medida que los países adopten cada vez más la tecnología nuclear como una fuente de energía de base con bajas emisiones. Los precios del U3O8 reflejan algunas de las mejores condiciones de mercado en más de una década, lo que hace que varios proyectos bajen en la curva de costos a nivel mundial. El entorno de mercado mejorado está respaldado por un impulso tanto del sector estatal como del privado: 40 países tienen planes de expandir la energía nuclear en sus sistemas energéticos, mientras que un número creciente de empresas de tecnología están explorando la energía nuclear para satisfacer sus necesidades de procesamiento de inteligencia artificial, que consumen mucha energía. Esto, a su vez, está reavivando el interés en asegurar el uranio y diversificar las fuentes de suministro, que actualmente están muy concentradas en cuatro países: Kazajstán, Canadá, Namibia y Australia. El mayor productor de uranio del mundo, Kazajstán, seguirá siendo una piedra angular del suministro mundial en 2025.
Namibia, el cuarto mayor productor de uranio, está ganando cada vez más atención debido a su entorno político estable y a sus políticas mineras favorables a los inversores. El país está atrayendo inversiones chinas, en particular para ampliar las operaciones en las minas de Husab y Rössing. Sin embargo, la dependencia de Namibia del capital chino podría generar inquietud entre las naciones occidentales que buscan diversificar sus cadenas de suministro de uranio. En otras partes de África, Níger probablemente completará su divorcio con el productor francés Orano en 2025, mientras gira hacia socios rusos; Mauritania probablemente se convertirá en el próximo productor fronterizo y se espera que la decisión final de inversión en un nuevo proyecto se tome a mediados de 2025.
9. Avances y obstáculos de la IA
La revolución de la inteligencia artificial es la tendencia tecnológica más importante que probablemente afectará a la minería en los próximos años. Es probable que los casos de uso se vuelvan cada vez más diversos a medida que se adapten a la minería avances adicionales de sectores adyacentes, desde la mejora de las condiciones de seguridad del sitio hasta el procesamiento de datos geológicos, la optimización de la extracción y la realización de monitoreo ambiental.
La inteligencia artificial y la mecanización reducirán los costos operativos al reducir los procesos que requieren mucha mano de obra y optimizar el consumo de energía. Pero el desplazamiento de la fuerza laboral se convertirá en un problema cada vez más importante que alimentará las tensiones entre las empresas mineras y los sindicatos, en particular en las regiones mineras bien establecidas de los mercados emergentes, donde la minería aún proporciona empleo crítico.
A medida que las tecnologías de IA evolucionan rápidamente, se requerirá de expertos internos para reducir los riesgos, incluidos los fallos operativos, las violaciones de seguridad o las ineficiencias. Sin expertos que evalúen e integren la IA de manera eficaz, las empresas pueden implementar soluciones incompatibles o inseguras. Las empresas deben considerar el cumplimiento técnico del comercio al implementar sistemas de IA, especialmente si la tecnología implica transferencia de datos transfronterizos o asociaciones internacionales. El cumplimiento de los controles de exportación, las sanciones y otras restricciones comerciales también es esencial para mitigar el riesgo de violar las leyes comerciales y enfrentar sanciones o restricciones.
10. Hacer que la minería brille de nuevo
Por último, la industria minera volverá a enfrentarse a un desafío más existencial: cómo hacerse atractiva para los jóvenes graduados, los financistas y el público en general, y superar el problema de imagen que sigue afectando al sector. El éxito en la reformulación de esta narrativa es fundamental para la capacidad del sector de atraer las habilidades y el capital necesarios para satisfacer la creciente demanda de los minerales que impulsan la transición energética y la innovación tecnológica.
En los últimos años, las inscripciones para carreras de minería han disminuido drásticamente en Canadá y Australia. El 40 % de los empleadores mineros encuestados por el Foro Económico Mundial (WEF) en 2024 esperaban que “la incapacidad de atraer talento” obstaculizaría su transformación organizacional. La brecha de talento resultante es particularmente aguda en campos como la inteligencia artificial, la robótica y la sostenibilidad, que son cruciales para el futuro de la industria.
Mientras tanto, los riesgos reputacionales asociados con las prácticas históricas del sector siguen disuadiendo a muchos gestores de fondos. La Comisión Global de Minería 2030, una coalición mundial creada en 2023, intensificará en 2025 las iniciativas para abordar estas percepciones y lograr un sector minero más responsable desde el punto de vista social y ambiental. Este año también se avanzará hacia la adopción de una Norma Minera Consolidada sobre prácticas mineras responsables. Ninguna de estas iniciativas será inmediatamente transformadora, pero podrían ir incorporando gradualmente al sector financiero.