全球各地区解读之欧洲篇

我们将目光转向本次全球疫情最为严重的地区之一——欧洲，主要谈及国家包括抗疫不力加剧政治危机的英国、意大利和西班牙，疫情防控有效但仍各自面临不同功课的德国和丹麦，以及刚刚完成宪法修正案全民公投的俄罗斯。

每个国家还将包括化险集团合作伙伴牛津经济研究院发布的经济风险评分，以汇率、需求、成本、主权信用和贸易信用这5个指标为基础进行评估。每个国家的得分从1-10分不等（1分代表风险最低，10分代表风险最高）。牛津经济研究院还根据得分为164个国家和地区进行了排名。排名越高的国家或地区，其经济风险越低。

英国

英国首相鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）本身倾向于不实施限制自由的抗疫措施，而反对者认为抗疫措施太少可能严重威胁公众健康——在这两种不同观点的交锋之下，英国采取封锁措施的时间比大部分欧洲国家都要晚，很大程度致其因疫情受创严重，目前死亡人数已位居全球第三。疫情初期政府获得普遍支持的情况已经发生逆转，约翰逊正面临越来越严峻的挑战。在经历了2019年12月大选和2020年1月正式退欧之后，英国的政治不稳定本可以从2020年开始趋于缓和，但是疫情爆发却带来了变数。在远未团结一致的议会政党面前，政府背负着巨大压力，通过立法等政治活动也愈发举步维艰。

与此同时，英国的另一大趋势却比以往任何时候都更加凸显。疫情期间，获得权力下放的苏格兰、北爱尔兰和威尔士行政机构与威斯敏斯特在应对疫情方面的不同主张加剧了此前已经存在的分歧，可能在未来进一步推动分离运动，特别是苏格兰。

经济

英国经济风险评分为2.7，风险程度低，在164个国家和地区中排名第10位。不过近期其主权信用风险有所上升。

英国4月份的GDP环比萎缩20.4%，工业产出比疫情前下降了25%左右。疫情封锁对经济活动的影响比之前预期的要大得多。高频数据显示，5至6月，英国经济开始复苏。预计第二季度英国GDP将下滑约21%，这比英国央行（25%）和英国预算责任办公室（35%）的预测要来得乐观。

意大利  

2020年伊始，意大利就面临着一个虚弱而分裂的政府。风云变幻将成为这一年意国内政治的主旋律，而疫情更是加剧了这样的趋势。糟糕的运气加上最开始的官僚系统失能，让意大利成为欧洲第一个病毒大爆发的国家，最富裕的北部地区的医疗系统迅速不堪重负。不过，在疫情初期，民众对政府的支持率反而有所上升，而政府也在最初的失误之后，在欧洲第一个实施了全国封锁。

极右翼反对派也在努力利用疫情影响政治。随着意大利解除封锁、经济持续严重下行，反对党对政府的批评可能引发公众共鸣，而执政党内部的意识形态分歧也将重回视线。2018年大选后埋下的政治风险将再度走高。2020年下半年，意大利当局将竭力稳固权力，并试图将极右势力逐出政府。总理人选变更的可能性越来越大。同时，左翼和右翼的抗议活动也可能增加，并伴随零星的劳动纠纷。

经济

意大利经济风险评分为3.9，处于中位，风险程度略高于其它发达经济体。在164个国家和地区中排名第40位。

2008-2014年，意大利GDP萎缩超过9%，金融危机爆发。虽然自2015年起，意大利经济步入复苏轨道，但是发展势头较弱，始终未能回到危机前的水平。疫情爆发让意大利经济在2020年上半年经历了大规模衰退，GDP下滑幅度或将超过17%。意大利政府为刺激经济，已于7月7日公布了一系列经济改革举措，包括总计2000亿欧元预算的130个基础设施建设项目。但是，由于执政联盟内部存在分歧，计划最终的敲定时间可能会推迟，且仍存变数。从长期来看，意大利经济将受累于人口结构问题和改革迟滞导致的生产增速放缓。
 

西班牙

西班牙的情况在许多方面与意大利相似。虽然摆脱了封锁，但西班牙成为全欧疫情死亡人数最多的国家之一。政府也不稳定，政治两极化和分裂可能在2020年继续加剧。反对党及其支持者越来越多地对左翼政府应对疫情的方式提出批评。同时，中央政府和加泰罗尼亚政党间的关系依然十分紧张。由于少数派政府通过立法仍有赖于加泰罗尼亚共和左翼党（ERC）的支持，难度更甚。

如果西班牙政府无法扭转局面，那么在2020年，议会投票推翻政府并举行2014年以来的第五次全国大选将成为可能出现的情景。一旦这种情况发生，政府的支持者和反对者们很可能在主要城市举行经常性抗议活动，企业运营面临周期性中断。此外，加泰罗尼亚问题仍将是该国政治议程中的焦点，偶尔出现的和平抗议可能在该地区和首都马德里造成一定混乱。

经济

西班牙经济风险评分为3.3，风险程度略高于发达经济体3.0的平均水平。在164个国家和地区中排名第26位。

最近的硬经济数据表明，疫情控制措施让西班牙4月份工业产出大幅下降。但高频指标显示，随着封锁放松，经济活动正在逐步恢复。预计西班牙第二季度GDP将出现历史性下跌，第三季度强劲反弹，之后逐步复苏，但2020全年GDP仍将远低于危机前水平——下跌9.8%。2021年预计将增长7.4%。

疫情走势将决定控制措施的时间长度和严格程度。当前的限制放松带来较为有利的基数效应，有助于第三季度回归增长，但旅游等行业可能会在更长一段时间内保持低迷。旅游业对西班牙尤为重要，占全国GDP的12%。政府正努力恢复旅游业，但即使取得一定成效，行业全面复苏也将耗时良久。相关行业也会受到连锁反应的负面影响。
 

德国   

目前，德国的疫情死亡病例数不到1万，远低于意大利、西班牙、法国、英国等西欧大国。这些国家的死亡人数均已远超2万。较早采取遏制措施是德国死亡病例数较低的因素之一，这在一定程度上要归功于总理安格拉·默克尔（Angela Merkel）及其内阁的有效领导。他们在权力高度本地化的德国联邦制结构下达成了一项全国协调方案。这一做法最初颇见成效，但随着对于疫情管控的日益疲惫以及各地区感染率差异逐渐加大，联邦制下的团结统一在5月份开始瓦解。联邦和地方政府已经开始各自为政，想要再度形成合力可谓挑战重重。此次疫情表明，在德国日益分散的政治格局和决策体系下，领导人的凝聚能力和决断能力缺一不可。最近，默克尔已经再度确认，她在2021年任期结束后不会再寻求连任。无论谁成为继任者，都将面临巨大困难。

经济

德国经济风险评分为2.3。风险程度在全球非常低，远低于发达经济体3.0的平均水平。

2019年德国GDP增长0.6%，新冠肺炎疫情之下，德国经济预计在2020年陷入衰退。由于汽车制造商停产、全球需求低迷和供应链中断，德国4月份工业产值环比锐减18%，工厂订单量骤降26%。建筑业方面表现尚可。零售业方面，虽然网上销量激增，但零售总额仍下降了5.3%。不过，就业受到的影响较为有限，德国5月份失业率升至6.3%。有证据表明，随着疫情封锁的放松和欧洲供应链的恢复，德国经济正在复苏。但由于4月份经济活动大幅下滑，预计德国今年第二季度的GDP将创纪录地环比收缩9%（第一季度已环比收缩2.2%）。我们将德国2020全年的GDP增长预期下调至-6.1%，但预计2021年将反弹至5.2%。

丹麦   

丹麦在全球低迷之下显得非常特别——疫情封锁似乎并未给该国带来太多影响。丹麦政府赶在多数欧洲其它国家之前果断出台应对措施，因此也能更早解除封锁。而针对企业的财政支持举措似乎也收到成效。据报道，疫情期间丹麦的失业人数在欧盟中最低。

首相梅特·弗雷泽里克森（Mette Frederiksen）领导下的丹麦政府通过制定明确而及时的政策、清晰的沟通策略，保持了公众信任度。尽管批评声音仍然存在（例如一些反对派政客表示，封锁措施力度过严），但如果看看从未实施全面封锁、感染率仍然居高的邻国瑞典，大部分丹麦民众可能仍会支持政府的做法。

经济

丹麦经济风险评分为2.1，在164个国家和地区中排名第2。风险程度非常低。

在2015年至2019年期间，丹麦的GDP增长率均超过2%，我们认为，坚实的家庭和工业基本面应该会使丹麦经济从疫情影响中迅速复苏，并在未来几年实现相对稳定的增长。
 

俄罗斯   

疫情封锁和低油价给俄罗斯政府带来了多年来的最大挑战。外部冲击伴随着过于依赖石油出口等长期存在的内部问题将给俄罗斯未来一年的主权和政治稳定性风险带来上行压力。

与此同时，俄罗斯于7月初举行的宪法修正案公投以高票通过，普京可在2024年和2030年继续参选总统。俄罗斯当前的政治和运营环境可能在未来得以延续。不过，在严重疫情下仍然照常公投、对于投票违规行为的指控（尽管政府已经否认）以及生活水平下降等因素，都可能蚕食普京的支持率。这不太可能破坏短期的政治稳定，但会加剧该国日益增加的长期政治风险。俄罗斯国内反对派号召其支持者抵制投票，一些主要城市可能出现小型抗议；不过，这些抗议将很快遭到警察阻止，预计未来不会出现大型抗议。

经济

俄罗斯经济风险评分为5.0，风险程度比石油出口国平均水平略低。在164个国家和地区中排名第69位。

保持社交距离和石油价格低迷带来的经济损失分别约占GDP的4-5%和3.5%（与危机前1.8%的增长基准相比）。俄罗斯央行的每周金融流动数据显示，尽管已严格执行7周的保持社交距离措施自5月12日开始逐渐放松，但5月份的经济活动仍比正常水平低约10%。不过，政策刺激将有助于使GDP跌幅收窄0.5%。