“中等强国”的投资机遇与风险

“中等强国”的概念近年来不断升温。一般而言，中等强国泛指那些政治、经济和军事实力处于世界中间梯队，有一定区域影响力和国际认可度的国家。在世界秩序加速调整和变革的背景下，中等强国正日益崛起，阵容明显扩员，经济和地缘政治影响力持续上升，对于未来地区和国际秩序建构的重要性也愈发突显。不少国际投资者也将目光投向了中等强国。但在提供机遇的同时，当地营商环境的复杂性也给投资者带来了挑战。

我们特别选择了中等强国阵营中比较有代表性的部分国家（南非、土耳其、以色列、沙特阿拉伯、阿联酋、哈萨克斯坦、印度、印度尼西亚、韩国、墨西哥和巴西），围绕经济稳定性、监管格局、人口状况、市场规模、增长潜力、基础设施发展、贸易协定等因素进行综合分析，以评估其投资潜力和风险。

请访问化险集团官网，免费下载《“中等强国”投资机遇与风险》报告英文版。

南非

政治方面，在即将到来的2024年大选中，现任总统拉马福萨有望连任。他将继续推进亲商改革，这意味着南非政府在未来几年仍会大力推动国际投资和贸易。虽然近年来不断涌现的国内问题和排外事件导致南非在非洲大陆的地位有所下降，但其仍在地区关系和贸易中发挥着重要作用。尽管近期南非与俄罗斯关于加强双边关系的互动引发了部分西方国家指摘，不过考虑到南非在非洲的战略位置和经济影响力，其与西方国家的经贸联系依然备受重视，企业因投资当地而受到制裁或审查的可能性也较低。

经济方面，在长期能源危机的影响下，南非经济近年来面临下行压力。国际货币基金组织（IMF）预计南非2023年的实际GDP增长将放缓至0.1%。然而，能源危机在影响经济的同时，也带来了投资机遇。政府将优先促进能源投资项目以提升发电和输电能力，尤其是风能、太阳能和绿色氢能等可再生能源。预计南非能源危机将在2025年底得到缓解，此后经济有望长期保持高速增长。南非采矿业也是重要的投资领域，黄金、铂金、钻石、铬和锰的开采创收较为可观。

对于投资南非的企业而言，电力供应不稳、犯罪率高、腐败、劳工关系、ESG法规变化、低效的官僚作风和繁琐的监管手续等仍将构成挑战。但南非的整体商业环境偏向正面，能源、采矿和基础设施等行业的投资机遇将大于风险。

土耳其

凭借连接亚欧的战略地理位置和巨大的物流潜力，近年来土耳其在全球供应链重组的背景下吸引了越来越多目光，已逐渐成为欧洲与能源供应商之间的关键枢纽、以及连接不同市场的物流中心。

虽然土耳其的区位和投资成本优势显著，但投资者仍面临一定风险和不确定性。2018-2022年间，土耳其出现严重的金融动荡和货币危机。该国央行在通胀率高企的情况下不断降息，导致货币大幅贬值，投资者信心受损。虽然土耳其利率已于今年6月上调，预示着经济政策将重回理性轨道，但依然存在反复可能，特别是如果政策调整未能帮助政府获得理想的支持率。此外，由于亲政府企业往往会得到大力支持和优待，外资企业在选择当地合作伙伴时若有不慎，就可能在政策监管方面处于劣势。土耳其高层的腐败问题也一直未能得到有效解决。

最后，激进的外交政策曾导致土耳其在2020年底陷入地区孤立，并受到各种制裁。尽管随后的政策转向帮助修复了与诸多国家之间的关系，但考虑到其外交雄心未灭，未来土耳其可能会再度陷入紧张的外交争端中，给企业和投资者带来偶发性的运营挑战。

以色列

以色列是全球知名的科技创新中心之一，在数字和技术领域处于全球领先地位，强大的创新能力也使其在能源、农业、水资源管理、气候技术、网络、军事等领域拥有良好声誉。未来十年，本土能力将继续帮助以色列在扩展外交关系和促进商业合作方面建立优势，对于其保持和提升地缘政治影响力具有重要意义。

凭借强大的经济基础和活跃的国内消费市场（人均GDP在2022年约为55,000美元），以色列经济在过去十年中实现了高速增长。事实上，以色列是该地区最成熟的经济体之一，拥有发达的金融、医疗、酒店、制造和绿色能源行业。多元化的发展路径减轻了外部冲击的影响，与阿拉伯国家关系逐步正常化也减少了以色列未来经济发展所面临的邻国敌意。

在吸引外资方面，以色列在与海湾阿拉伯国家的竞争中一直保持着强势姿态。世界银行2022年的数据显示，无论是外资流入绝对值还是占GDP比重，以色列都超过了地区主要竞争对手，且有望延续这一趋势。不过，眼下引发大规模抗议的司法改革议程可能对投资者构成最直接的风险，持续多年的巴以冲突也将继续引发安全威胁和声誉风险。但从整体上看，未来十年，以色列的经济多样性、在全球经济转型中的领先地位以及良好的商业生态体系都将带来发展和投资机遇。

沙特阿拉伯

近年来，沙特阿拉伯在国际影响力和地区关系方面取得了长足发展：在俄乌冲突中的中立立场和积极斡旋获得认可，其也于今年恢复了和伊朗的外交关系，并不断加强地区合作。未来几年，沙特将继续致力于在全球能源市场和地缘政治上发挥影响力。

沙特的信心来源于国内的重大改革和转变。2016年，沙特推出“2030愿景”经济多元化蓝图，在就业、女性劳动参与率、私营行业、外国直接投资和非石油收入等方面制定了雄心勃勃的目标。借助规模达6500亿美元的主权财富基金，沙特将石油产业收益投资于其他行业，大力支持经济多元化发展和重点项目建设。主权财富基金也成为了沙特政府吸引外国投资的重要元素。

此外，沙特也正努力优化营商环境，如简化外资企业经营许可流程、放宽外资持股比例限制、完善特定行业的法律法规等，以寻求来自各地区的合作伙伴。沙特政府还于今年5月正式发放了四个新经济特区许可证，为入驻的外国企业带来监管豁免和财政优惠。

雄厚的经济基础和财政储备，加之国家领导层相对稳定、施政方向明确、对外政策务实，沙特未来有潜力成为具备较强影响力的中等强国。但在把握机遇的同时，投资者仍需警惕各类风险，如转型步伐加快所可能带来的监管政策和措施的急剧转变、周边地区地缘政治风险依旧高企等。

阿联酋

长期以来，阿联酋一直在地区货物和大宗商品贸易中扮演核心角色，并致力于在2031年前签署22项新的自贸协定。除了蓬勃发展的贸易，阿联酋还将着力打造全球金融和服务中心，目标对象不仅限于中东和北非地区，还将扩展至中亚、南亚和非洲。

地缘政治方面，阿联酋和沙特一样，坚持战略自主的外交立场，并设法避免卷入地区冲突和动荡。2020年8月，阿联酋与以色列建交，此后便一直尝试在地区对立各方间充当沟通桥梁。

经济发展上，阿联酋在摆脱石油依赖和发展多元经济方面远超邻国。过去20年间，迪拜一直是全球娱乐中心，拥有庞大的金融和物流行业。但石油收入仍严重影响阿联酋的整体经济，特别是当周边石油依赖经济体增长放缓时，阿联酋也无法避免经济风险。为此，政府在2021年启动“50个项目”国家计划，重点发展数字和技术、航空、贸易物流、旅游业等，以提升可持续发展能力。

为吸引外国投资者和人才，阿联酋采取了一系列立法努力，如允许外商在多个领域100%控股、加强公私部门合作、引入符合国际标准的企业税制度等，并放松了对于社会和个人事务的监管。

和沙特一样，阿联酋的良好前景背后依然存在值得关注的风险。其本土私营部门与受制裁实体的联系可能会带来诚信风险，大量外来劳动力也会增加部分行业企业的社会合规风险（如建筑业）。最后，与伊朗等地区竞争者之间的紧张关系仍可能对区域稳定构成威胁。

哈萨克斯坦

哈萨克斯坦拥有1900万人口，2022年GDP达到2200亿美元，经济发展仍以石油行业为主。乌克兰危机爆发后，欧亚大陆的贸易流动和供应链格局发生了重大变化。中亚国家的地缘政治地位在此背景下日益突显。作为该地区的重要国家和最大经济体，哈萨克斯坦也面临着机遇和挑战。

2022年3月，哈萨克斯坦总统托卡耶夫宣布将进行全面改革，以重塑“新政治文化”，并改善社会经济状况——这也是该国2022年初动乱事件的主要导火索。未来，哈萨克斯坦将投资超6500亿美元以在2060年前实现碳中和目标，其中三分之二资金将来自私人投资。此外，国有企业资产私有化、能源基础设施升级、过境运输行业的发展潜力等也值得关注。

在投资挑战方面，哈萨克斯坦的基础设施风险近年来较为突出，已发生多起大规模停电和故障事件。除此以外，政府机构效率低下和腐败问题也颇为棘手，导致私有化计划进展缓慢。地缘政治因素也是无法忽视的风险来源——二级制裁的阴影仍难以完全散去。

印度

印度的经济潜力、市场规模和人力资源对于外国投资者构成主要吸引力。过去十年，印度经济实现了高速增长——2022年GDP增长率为6.7%，总量达到3.38万亿美元，经济高速发展的趋势可能在未来20年内延续。印度15亿的人口总量也居世界之首，超过40%的人口年龄在25岁以下。

未来几年，印度仍需继续吸引外国投资来推动经济增长。政府可能采取一系列措施，包括加强基础设施建设、减轻合规负担、实施税务改革、采用数字化流程以及放宽外国投资限制等。太阳能和风能生态系统、电动汽车、化学品生产、半导体制造等是重点关注领域。服务业和信息技术行业也存在投资机会——预计到2024年，印度的服务出口将超过4000亿美元。

但印度的营商环境仍有诸多不足之处。政府的改革措施常因执行不力而推迟，关键性的改革进程屡屡受阻。数字和技术行业的新法规可能加重合规负担。印度的监管环境也异常复杂：该国缺乏可预测、确定性高、透明的政策体系，法律修改变化无常，各地区的法律法规也存在差异。此外，腐败问题依然严峻且难以根治。

最后，印度还面临平衡经济增长与气候行动及可持续发展承诺的挑战。政府仍将继续加强监管框架建设，以向ESG全球最佳标准靠拢。未来，评估企业对于环境和社会影响的法规制度也将更严格。

印度尼西亚

印度尼西亚近十年经济增长迅速，目前是世界第16大经济体。人口优势为印尼的经济发展赋予了良好前景。印尼有70.72%的人口处于劳动年龄，人口红利巨大。印尼政府认为，若能把握好人口优势，该国有望在2045年成为世界第四大经济体，GDP将达到9.1万亿美元。届时，印尼也将逐步从中等强国转型为重要的全球事务参与者。

未来，印尼的经济增长计划将聚焦基础设施、制造业等关键领域，迁都努桑塔拉将是该战略的核心。印尼政府将继续大力支持商业活动，欢迎私营部门参与投资以建设新都。此外，印尼丰富的镍矿资源也充满吸引力。印尼于2020年起禁止未经加工的原镍出口。为获得这一制造电动车动力电池的重要原材料，许多企业通过在当地投资设厂以应对出口禁令。

印尼将于2024年迎来大选，广受认可的现总统佐科·维多多将结束任期。政府换届可能带来政策方向的不确定性。另一个加剧投资风险的挑战则是该国的腐败问题——在透明国际公布的2022年全球清廉指数中，印尼在180个国家和地区中排名第110位，突显该国亟需加强反腐举措。

ESG风险方面，印尼过往的重大基础设施项目曾引发环境恶化和社区矛盾，政府在平衡经济发展和可持续性方面依然存在欠缺。对于当下进展迅速的迁都计划，投资者也需要加强ESG和腐败风险评估。

韩国

韩国是亚洲第四大经济体，2022年GDP达到1.67万亿美元。自2016年以来，韩国已被广泛视为中等强国。事实上，韩国政府很早就将“中等强国”概念纳入外交策略。

韩国目前最重要的产业依然是半导体、电子产品研发和制造、电动汽车等。由于严重依赖出口，韩国出口制造业在全球经济低迷的背景下陷入不景气。不过近年来，韩国国内的消费能力（尤其是电商）不断增强，推动物流行业和相关的基础设施与房地产开发项目得到发展，特别是对现有设施的翻新和重建。韩国其他较有增长潜力的领域还包括并购市场和虚拟资产市场。韩国目前有约690万加密货币用户，日均成交量可达37亿美元。政府将通过《数字资产基本法》进一步加强对加密货币市场的监管。

在ESG和可持续发展方面，韩国政府加强了立法举措。在韩国，环境议题往往得到较高重视，但社会责任方面仍有所欠缺，劳工和社区抗议活动较为常见，给企业运营带来一定挑战。在提升企业治理水平方面，韩国也未能取得显著成效，腐败、挪用公款等白领犯罪以及任人唯亲的现象仍较为普遍。

最后，韩国主导经济的大型集团往往是政府重点的监管审查对象，这些企业常被指控涉及多种市场不当行为，包括腐败、欺诈、操纵投标等。而监管部门对于大型集团的关注则会使其他知名度较低、规模较小企业的不当行为不易被发现。因此无论与哪类企业合作，投资者都需提前对潜在的合作伙伴进行风险评估。

墨西哥

墨西哥与拉丁美洲和加勒比地区的其他国家有着重要的文化和政治联系，并逐渐成为北美地区的战略要地。《美墨加三国协议》使墨西哥成为全球最大自贸区之一的关键组成部分。在打击非法移民、跨国犯罪等困扰西半球国家的突出问题上，墨西哥也发挥着关键作用。总统洛佩斯自2018年上台以来一直积极维持着该国在拉丁美洲的领导地位。

近年来，随着“近岸外包”趋势的兴起，墨西哥的投资吸引力因地理位置、成熟的运输和跨境基础设施、年轻且熟练的劳动力等因素而显著上升。墨西哥政府正寻求开发通往美国东海岸的新贸易路线，该国东南部和墨西哥湾地区将出现大量投资机遇。虽然这仍将伴随着安全、运营、基础设施、劳工、监管等各类风险，但大部分挑战处于可控范围内。

墨西哥将于2024年6月2日举行大选。总统洛佩斯在全国范围内支持率较高，其所在的执政党国家复兴运动党（Morena）也控制着多数州府，选情较为有利。未来数月，执政党将推选出总统候选人，前墨西哥城市长克劳迪娅·欣鲍姆获推的可能性较大。若欣鲍姆最终在大选中获胜，她可能采取比洛佩斯更加务实的政策，墨西哥未来数年的投资环境也将因此得以稳固。

巴西

巴西对于外资的吸引力部分来自于其在南美洲的重要战略地位和广阔的国内市场。过去十年，巴西大量人口从各州首府迁至中型城市，使中型城市的人口和经济都出现显著增长，给企业带来新的投资机遇。农业仍将是巴西经济增长的支柱产业，农业经济集中的中西部或将成为吸引商品、机械、零售、服务等行业投资的热点地区。巴西政府也在努力实现基础设施的现代化和能源供应的多样化，希望吸引道路、卫生、可再生能源和输电线路等领域的新投资，尤其是东北部和东南部地区。

左翼领袖卢拉于今年1月正式就任巴西总统。本届政府希望在推行亲商战略（如减少繁文缛节和改善经营条件）的同时，平衡收支以提高民众生活水平。巴西议会已通过新财政框架法案，受到市场普遍欢迎。当局还可能轻微修改现有的监管条例，但不会对企业和投资者构成阻碍，整体监管环境也将保持稳定。未来几年，巴西经济增速可能有所回升，但仍不太可能超过3%。

虽然除少数行业外，巴西不会限制外资持股比例，也不会阻碍外资汇回股息和利润，但其对于国际贸易的开放程度依然有限。未来几年，巴西与阿根廷、巴拉圭和乌拉圭所建立的南方共同市场（Mercosur）仍不太可能与欧盟等组织达成关键协议。此外，巴西国内的教育发展瓶颈、劳动力成本高昂、基础设施不足等也会带来额外挑战。最后，为保护原住民权益，打击森林砍伐和非法采矿是本届巴西政府的优先事项之一。收紧的审批流程和严格的监管可能影响企业运营，尤其是采掘和土地密集型行业。